【行业】辞旧迎新 ，工程机械再迎新生长
回首与展望：十年风雨兼程 ，工程机械再迎新起点
以挖掘机和泵车为代表的工程机械行业从2006-2016 年在销量上经历了相对完整的周期。站在目今时点 ，我们认为 ，工程机忻魅正在进入新时期 ，焦点驱动力来自“需求的市场化回归 ，产能的市场化出清”。供应端产能逐步收缩 ，需求端更新需求逐步显现 ，基建连续发力。市场矫枉过正事后 ，仍旧会回到原来的生长轨迹 ，坚持稳定增长。
宏观需求变革：地产需求占比逐步减弱 ，非地产因素正在提升
工程机械的焦点应用领域是房地产和基建。已往地产需求可以主导挖掘机销量走势 ，可是我们发明地产和基建的孝敬比例从2012 年的0.93：1 降低到2016 年的0.67：1 ，地产需求孝敬在逐步减弱 ，非地产因素(例如基建、矿山、PPP 项目等)的孝敬正在提升。我们从挖掘机销量的结构特征和区域特征发明 ，2016 年下半年以来 ，大型基建项目、矿山和PPP 项目提供了富足的增量需求。
微观需求变革：存量设备消化正在进行 ，更新需求占据主导
2016 年下半年以来 ，以挖掘机为代表的工程机械产品需求显著回暖 ，挖掘机连续5 个月销量增速凌驾50% ，需求回暖的背后 ，我们通过测算发明 ，挖机存量的设备利用率抵达临界点 ，目今挖机保有量增速仅为1-2% ，更新需求占挖掘机内生实际需求的比例已经抵达了三分之二 ，逐渐成为挖掘机需求的主导力量 ，从时间趋势来看 ，2015-2016年是更新需求体现明确的两年。同时 ，二手机去化也逐步加速 ，更新需求有望在未来几年获得释放。
行业优秀企业市场份额不绝提升 ，盈利基础逐步恢复
经历了行业需求低潮后 ，行业市场份额逐渐往优秀的龙头企业倾斜 ，行业市场集中度在已往几年逐步提升 ，同时 ，国产品牌在此历程中悄然崛起 ，2016 年国产品牌市占率凌驾50% ，日韩品牌一路下挫 ，龙头企业三一重工2016年在挖掘机领域市场占有率抵达了20%。陪同需求回暖 ，行业优秀的企业盈利基础也正在逐步恢复。
投资建议：目今阶段以挖掘机为代表的工程机械产品需求仍然处于回暖阶段 ，市场普遍关注需求的可连续性 ，尤其是对地产投资增速的担心。我们认为目今挖机需求结构中地产需求正在逐步减弱 ，非地产项目仍然在连续稳定的增长 ，同时更新需求正在形成中远期的托底力量。个股方面 ，我们重点看好竞争力突出、市场份额扩张的龙头企业 ，投资组合为三一重工、恒立液压、建设机械 ，同时建议关注柳工、中联重科、山推股份。
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